SIMULATION DCF: demander le tableur de calcul

Startup : comment les valorise-t-on ?

Il n’est pas simple d’évaluer une entreprise qui n’a pas encore eu le temps de faire ses preuves. On ne dispose pas de résultats ni de bilan pour se faire une idée de son potentiel et de sa valeur. Or, il existe d’autres moyens de valoriser une jeune pousse. Alors DCF ou Capital Immatériel : https://startup.info/fr/le-capital-immateriel-et-valorisation-de-lentreprise/

Les options réelles

La méthode des options réelles s’adapte parfaitement aux startups. Elle s’inspire de la valorisation financière, qui se base sur la constitution d’une arborescence complexe ou non, dépendant des projets à l’étude. Une décision (et une direction) est prise à chacun des points nodaux de l’arborescence et il existe alors deux variantes. On peut mettre en œuvre un mode continu, avec un point de départ et une d’arrivée, sans intermédiaire. Ou on peut réaliser cette méthode pas-à-pas, en mode discret. Cette méthode présente aussi quelques limites. Les options réelles se valorisent à l’image des options financières. Or, certaines conditions sont difficiles à réunir dans les jeunes pousses : une approche complexe, scénarios difficiles devant être imaginés par les fondateurs, sous-jacent illiquide…

Le DCF

Cette méthode se nomme aussi la méthode des flux futurs actualisés : elle est la plus répandue. Elle repose donc sur certaines caractéristiques. Son principe consiste à mesurer la valeur d’un actif qui va générer des revenus nets futurs. Elle va alors dépendre de la taille des flux de trésorerie, de leur caractère prévisible ainsi que du temps durant lequel ils seront produits. Cette méthode comprend un horizon explicite et un horizon implicite. La valeur terminale couvre ce dernier et se calcule généralement sur la base d’une rente croissante ou d’un multiple de sortie qui se base sur un agrégat de profitabilité, qui peut être le résultat d’exploitation ou l’excédent brut d’exploitation.

Quelques limites existent pour cette méthode. Pour déterminer les flux futurs, il faut s’appuyer sur un plan d’affaires. Mais il n’est pas simple d’être certain du plan fourni, de sa pertinence et de son degré de détail. La méthode entière repose sur ce plan d’affaires et sur le type d’approche retenue. De plus, la vision stratégique et l’objectif doivent être en adéquation avec les moyens déployés : besoin en fonds de roulement, investissements…

La méthode des multiples

Cette méthode porte ce nom, car elle se base sur une approche comparative de la startup avec les sociétés cotées. Elle constitue alors à comparer l’entreprise avec ses semblables cotées. On réalise une forme de calibration sur les unités des mesures des revenus, et on l’applique à la valeur de la jeune pousse. Cependant, il existe quelques limites à cette méthode. Et elle nécessite beaucoup de prudence. Les comparables et la startup comparée doivent s’exposer aux mêmes risques, au même taux de croissance du chiffre d’affaires, avoir des besoins d’investissements et une structure similaire, être profitables, etc. Cette méthode est à utiliser avec précautions, car les conditions sont très difficiles à réunir. Et il n’est pas possible de comparer des entreprises qui n’ont rien de semblable.

Le First Chicago Method

Il s’agit là d’une variante de la méthode des flux futurs actualisés, assez proche des DCF. Cependant, son principe vise à déterminer le résultat de plusieurs scénarios (trois) et à les actualiser à un taux jugé réaliste. Ensuite, ces trois scénarios reçoivent une probabilité d’occurrence. Et on détermine la valeur de l’entreprise en effectuant une somme pondérée de ces trois scénarios. Cette méthode est flexible et intègre ce que l’on appelle une notion d’optionalité, puisqu’il y a trois scénarios possibles. Néanmoins, elle connaît ses propres limites. L’approche se base grandement sur le jugement humain. Une personne doit alors déterminer les poids relatifs qu’il faut accorder à la probabilité d’occurrence de chacun des scénarios, et expliquer pourquoi.

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Articles en anglais du même auteur : Erwan Coatnoan de Kerdu, Author at Startup Info