La valoración del capital intangible de la puesta en marcha durante una captación de fondos

Valorar una empresa que no cotiza en bolsa y tiene un historial industrial es un ejercicio común y bastante simple: las cifras a menudo hablan por sí solas y la salud de la empresa es prueba de sus capacidades. Pero para una empresa emergente, que por definición no tiene historial de ventas y, a menudo, no tiene clientes ni productos, la tarea ya es mucho más compleja. Sin embargo, para obtener inversiones y afianzarse, la start-up necesita demostrar lo que vale y, sobre todo, cuánto vale. Y para eso, efectivamente existe un método de cálculo.

La valoración de una empresa

Compañia establecida

Como recordatorio, la valoración de una empresa que ya tiene varios años de desarrollo, balances así como un futuro potencial se basa en varios métodos:

• los valor de retorno : que incluye el resultado operativo de los últimos años así como el flujo de caja,
• los valor patrimonial : que considera activos intangibles (o fondo de comercio) así como patrimonio,
• los valor actual : que se calcula a partir de los flujos de caja libres,
• Y los escalas administrativas (especialmente para B a C) que generalmente comprenden un porcentaje del volumen de negocios, incluido el IVA.

Empresas sin historia

Para las empresas que no tienen un historial (y quizás tampoco productos o clientes) como las empresas emergentes, estos métodos simplemente no se pueden aplicar. Por tanto, el único método que se puede utilizar es el de los flujos de efectivo libres futuros. Y para eso, es sobre todo necesario conocer las bases sobre las que se puede aplicar y que configuran un todo coherente.

Este método permite entonces definir, gracias a una fórmula matemática, un valor actual neto que se basa en uno o más datos esenciales:

• La definición de a medio plazo ,
• Consideración de flujos de efectivo libres anuales futuros , o un valor de transferencia de la empresa al final de un período de inversión
• los tasa interna de retorno (o TIR) que constituye lo que se llama «la renta» del dinero.

Definición de valores

El problema que surge con la valoración de una start-up generalmente surge durante la primera captación de fondos para la que es necesario recurrir a inversores de capital riesgo. También es posible solicitar business angels (por importes entre 200.000 y 1 millón de euros). Pero antes de este paso crucial, la inversión del fundador inicia la creación de la empresa. A menudo también va acompañado de «dinero del amor» y este dinero nunca se aporta a un criterio de evaluación. De hecho, el concepto se encuentra en una etapa de maduración demasiado temprana. Además, es bastante raro que una primera captación de fondos supere la suma de un millón de euros.

La duración tenida en cuenta

Al calcular el valor de una puesta en marcha, la duración que se tiene en cuenta es siempre a medio plazo. En general, se basa en cinco años, ya que dos o tres años son insuficientes para establecer un desarrollo real. Por otro lado, un período superior a cinco años es demasiado incierto. Para ello, un largo período de cinco años es una elección lógica, ya que este suele ser el objetivo de salida para una operación de capital riesgo exitosa. Además, el criterio de éxito atribuido a la profesión de capitalista de riesgo es muy sencillo: cinco de cada cinco. La tasa interna de rendimiento alcanza así el 38%.

Flujos de caja libres anuales futuros

Si optamos por este método de valoración del valor empresarial, tendremos que considerar los flujos de efectivo libres anuales futuros para los próximos cinco años. Este es un criterio absolutamente imprescindible que permitirá convencer (o no) a los capitalistas de riesgo para que aporten dinero al proyecto. Y la definición de los flujos de caja libres anuales futuros solo se puede lograr a través de un estudio que presente el proyecto y lo analice en tres partes singulares.

Las personas

En general, una inversión en capital de riesgo se juega con la confianza en una persona. Idealmente, este es un diseñador que ya ha completado con éxito otro proyecto creativo. Pero no todo el mundo es un creador múltiple y muchos todavía están en sus inicios de carrera. Por eso es importante contar con un equipo competente reunido en torno al fundador, tanto sus referencias como sus habilidades. Finalmente, el equipo debe ser coherente y tener temperamentos cualitativos para el proyecto. Las cualidades profesionales de los miembros y su complementariedad serán un activo importante, a veces incluso crucial, en la decisión final de los inversores.

La relevancia del producto

Por tanto, para convencer a los inversores, la asociación producto / mercado debe situarse en un contexto coherente y relevante, que conduzca a una probabilidad real de éxito. Por tanto, es importante que la innovación, la protección industrial y las ventajas competitivas sean buscadas concretamente por el proyecto y se expliquen con destreza para que la inversión de capital riesgo sea aprobada por los inversores potenciales.

El juez de paz

La calidad del plan de negocios propuesto constituirá el «juez de paz». Esto debe incluir tres elementos:

• a cuenta operativa provisional durante un mínimo de tres años, o incluso cinco, idealmente. Aquí es donde se puede calcular el flujo de caja libre anual. Como recordatorio, calificamos los flujos de efectivo de gratis (flujo de caja: ingreso neto + depreciación) desde el momento en que existe una necesidad anual de inversión.
• a plan de efectivo que mostrará explícitamente el requisito de capital acumulado anual. También debe permitir determinar la cantidad necesaria de recaudación de fondos. Siempre es más seguro establecerlo un 10 o un 20% por encima del requisito máximo.
• a hoja de balance que incluye activos, pasivos y previsión a cinco años. Este documento es generalmente el más difícil de preparar y, sin embargo, también suele ser un elemento decisivo.

El precio de salida o TIR

El precio de salida

Podemos elegir el precio de salida como criterio principal para interesar a los financistas. Este método también es a menudo su favorito: entonces es necesario conocer una referencia para calcular el precio en base a criterios comparables y, en particular, mediante modelos del mercado de valores. Por tanto, esto último se puede hacer según lo que resulte más adecuado durante la comparación del volumen de negocios alcanzado o las tasas de capitalización de los fondos propios en empresas que es posible comparar. A menudo se aplican ambos métodos, pero de cualquier manera la parte más difícil es hacer que las tasas de crecimiento y los rendimientos presentados sean creíbles. Y para eso, es el creador quien debe ser convincente.

La tasa interna de rendimiento o TIR

Teniendo en cuenta el alto nivel de riesgo que es característico de la profesión de capital riesgo, la tasa interna de rendimiento que esperan los inversores profesionales es de al menos el 35%. Dependiendo de la financiación y los proyectos, esta tasa puede variar.

Por tanto, estos elementos permiten definir la situación financiera de la empresa. Esto incluye sus propios fondos, pero también su requerimiento de capital y por lo tanto su valor actual neto (obtenido por el cálculo del plan de negocios). Finalmente, también es posible conocer la cantidad de fondos y el porcentaje de capital futuro ofrecido a cambio.